作家｜安国俊　杨楠　李雅婷「中国社会科学院金融商议所、宇泽慈心公益基金；中共北京市委党校；对外经济贸易大学中国金融学院」

著述｜《中国金融》2024年第21期

刻下，我国处在经济社会绿色低碳转型、产业结构优化、发展能源调遣的要道时刻。为了践行《巴黎协定》的条目、推动“双碳”标的的末端，我国在鼓励绿色可抓续发展、应付时事变化等限制的融资需求按捺加多且缓缓互异化。羼杂融资看成外洋社会想法的一种融资表情，旨在通过巨匠资金和慈善资金等带动私东说念主（社会）本钱参与可抓续发展限制，有用弥补绿色可抓续发展等方面的资金缺口。怎么推动羼杂融资发展，加强其与绿色金融、绿色财政、时事投融资、慈善金融、职守投资、转型金融等转换协同，有用鼓励经济社会绿色低碳可抓续发展，值得潜入探讨和商议。

羼杂融资是指利用来自政府（巨匠部门）、外洋组织、慈善组织等具有赈济经济社会可抓续发展标的的资金，通过制定风险分管机制、优化投资名办法风险收益结构，引诱私东说念主（社会）本钱参与，冲破传统模式下资金不及的瓶颈，为减放肆符合时事变化等可抓续发展名目提供资金，推动经管可抓续发展的资金缺口问题。其主要致力于于鼓励国度计谋的履行和结合国可抓续发展标的的末端。羼杂融资不仅粉饰应付时事变化、鼓励环境可抓续发展、海洋资源和生物千般性保护等限制，还波及国度能源转型、巨匠卫生、食粮安全等限制。羼杂融资凭借政府和辅助机构谨慎的资金赈济、天真是融资安排、丰富的融资用具等特色，仍是成为推动绿色可抓续发展的热切技能。

外洋羼杂融资参与主体呈现多元化特征。一是多边、双边开采机构的参与度按捺擢升，动员社会资金的才略也随之增强。二是新兴经济体按捺参与推动外洋可抓续发展融资，成为外洋羼杂融资的积极参与者。三是慈善组织对全球可抓续发展议题的热情度加多，缓缓成为羼杂融资的热切力量。四是表示经济体及外洋机构通过计谋性政策指引、倡议引颈等表情，擢升私东说念主本钱参与外洋羼杂融资的积极性。

羼杂融资的模式及用具

羼杂融资主要包括以下几种模式。一是优惠本钱模式，即巨匠或慈善投资者通过平直向名目提供低于商场价钱的优惠资金，裁汰名目总资金成本，引诱更多私东说念主部门参与。优惠本钱主要包括政府财政资金（包括表示国度对发展中国度的窜改支付以及发展中国度本国的财政资金）、慈善资金和多边开采机构提供的资金等。我国政策性银行和生意银举止绿色低碳名目提供的绿色信贷，以及碳减排赈济用具、赈济煤炭清洁高效利用专项再贷款等货币政策用具也承担了优惠本钱的功能。二是担保或保障模式，即通过政策担保或保障来提供增信，裁汰融资中的风险。三是本事辅助基金模式，即通过股权或债权等方式为名目提供本事辅助资金，以提高被投资方的名目开采才略，裁汰名目运营成本。举例，亚洲开采银行清洁本事基金提供的本事辅助贷款为名办法早期勘察提供了资金赈济。四是名目设想与准备阶段辅助资金（名目设想阶段赠款）模式，即通过提供早期辅助资金引诱私东说念主本钱参与的羼杂融资有规划。五是详尽哄骗前述某几种模式的复合融资模式，举例，详尽哄骗优惠本钱、担保或保障、本事辅助基金的复合融资模式概况交融哄骗优惠本钱和本事辅助基金的复合融资模式。

羼杂融资波及的用具有以下几类。第一类主要包括慈善捐赠、优惠贷款、信用担保等。第二类主要包括成长股权（基金）、债权（包括可抓续发展挂钩债券、转型债券等转换型投资用具）、中间融资用具、结构化融资用具、围聚投资用具（CIVs）等。这类用具主要为羼杂融资名目召募影响力本钱和生意本钱。第三类主要包括银团贷款、基金、证券化产物等。羼杂融资旨在通过组合哄骗这些用具造成千般化的融资结构，引诱不同类型的投资者（如公益慈善捐赠方、双底线投资者、生意投资者）参与，得志各方不同的财务答复和社会影响力追求，提高投资后果。

我国发展羼杂融资濒临的问题

一是资金源流渠说念相对单一。我国主要通过政府指引基金、财政贴息、专项补贴、税收优惠、优惠贷款等来撬动私东说念主本钱参与投资。资金主要由政府、国资布景企业提供，相较于外洋羼杂融资，资金源流渠说念较为单一，千般化进度不及。二是投资名办法评价和筛选体系亟待完善。举例，名目相关限制的信息线路亟待加强，绿色概况转型名办法界定尺度亟待明确。三是融资供给存在结构性问题，短缺恒久耐性本钱的赈济，且慈善资金莫得充分分解作用。在外洋羼杂融资现实中，慈善资金分解了举足轻重的作用，但在我国的羼杂融资发展中慈善资金的参与不及。同期，由于投资资金期限错配的问题，我国应付时事变化尤其是促进绿色低碳本事发展的恒久资金供给不及。四是相关配套政策和轨则有待完善。举例，我国慈善资金在羼杂融资中的应用存在诸多监管限度，制约了巨匠部门、私营部门、慈善组织相助参与羼杂融资。五是我国羼杂融资商场参与者的才略和投资评价机制成立亟待加强。

我国发展羼杂融资的提倡

第一，分解政策导向作用，完善投资环境，壮大耐性本钱和风险投资商场。率先，应络续分解政府指引基金的导向作用，积极指引资金流向要道限制，尤其是应付时事变化相关限制。其次，优化政府出资的创业投资基金经管，推动其成为更有担当的恒久耐性本钱，完善出资、评价、容错、退出相关政策要领。临了，完善投资环境和配套政策，加强外洋金交融作，引诱更多耐性本钱和外洋本钱。比如，建立与外洋接轨的时事相关信息线路框架，加强与多边金融机构的相助，引诱绿色投资干预中国商场。

第二，推动构建绿色金融与绿色财政融合发展机制，优化绿色低碳发展相关投融资机制，充分分解千般绿色基金的作用，拓展羼杂融资名办法资金源流渠说念，完善引诱多眉目职守投资者参与羼杂融资的相助机制，加强政府指引基金、绿色投资基金、时事基金、慈善基金、主权钞票基金、养老基金、社保基金、生意银行、保障公司、私募股权基金、企业年金等相关方的相助。

第三，探究缓缓造成发展辅助和慈善相结合的双主体融资模式，分解好双主体的动员和撬动作用，引发社会本钱参与羼杂融资的后劲。鼎力推动慈善金融发展，助力羼杂融资转换旅途。推动银行得意、信赖、保障资产经管、基金等结合慈善金融转换产物，加强ESG投资与慈善金融的赓续，指引资金干预可抓续发展限制。提倡成立世界性的慈善资产经管机构，对慈善资金进行投资经管，为可抓续发展丰富融资旅途。完善慈善金融参与羼杂融资的评价体系、信息线路机制及相关轨则政策，细化配套的激励机制。

第四，饱读吹发展影响力投资，为羼杂融资拓宽旅途。完善相关的投资激励机制，积极鼓励影响力投资基金的发展，为养老、民生保障、企业绿色低碳转型、应付时事变化等限制羼杂融资提供赈济。鼓励ESG职守投资，建立具有中国特色的影响力投资评价规划体系。通过影响力投资开辟公益本钱干预巨匠管事名办法新旅途，引诱更多社会本钱参与羼杂融资。通过公益本钱、风险本钱、股权本钱的组合搭配，改善羼杂融资的风险收益结构。

第五，加强商场参与者的投资才略成立，推动金融产物转换和强化风险经管，构建多眉目的投融资体系。充分探究名目地方区域、产业布局、政府以前转型筹办等特色，引诱不同收益和风险特征的投资者参与羼杂融资。政府部门要戒备完善风险分管机制和激励机制，在裁汰巨匠本钱投资风险的同期，遵守提高名目预期收益，引诱更多社会本钱参与可抓续发展投资。银行、保障、证券、基金、信赖等金融机构要推动金融科技应用，加强金融产物转换，加大对绿色低碳本事等绿色可抓续发展限制的赈济力度。资产经管机构要积极鼓励将ESG评估纳入投资决策过程，科学有用筛选兼具生态效益与投资答复的优质名目。与此同期，在羼杂融资机制下要积极探索转换金融用具和交往结构设想，加强风险经管，裁汰融资成本。比如，弃取股权／债权分层投资，分解特别办法公司（SPV）的风险断绝作用，利用政府担保或保障机制，搭配股权、债权、基金、风险资金池等用具进行增信，有用裁汰风险与融资成本。

第六，制定完善羼杂融资相关配套政策和经管机制。通过制定相关政策积极指引慈善组织、金融机构参与羼杂融资，如税收优惠政策等。完善羼杂融资相关的名目筛选尺度、筹办与论证过程、运营监督经管机制、风险经管机制、环境和社会绩效评价体系、信息线路机制、投资退出机制，擢升资金流入可抓续发展限制的科学性和有用性，助推造成多眉目绿色可抓续投资生态圈。■

（职守剪辑　张黎黎）开云体育