开头：宇光看食饮

公司二季度略低于预期，估值性价比拟高，保管“买入“评级

公司2024H1终了收入10.4亿元，同比增长26.1%，归母净利润1.67亿元，同比增长39.3%；其中2024Q2终了收入4.56亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.75亿元，同比增长16.8%。公司二季度收入增长较弱，主因客岁同时收入增速较快，基数较高，另一方面外部耗尽环境较弱，重叠公司传统渠谈组织变动，影响收入增长。咱们下调盈利预测，瞻望公司2024-2026年归母净利润隔离为4.2（-0.1）、5.2（-0.3）、6.4（-0.3）亿元，同比增长27.1%、24.9%、22.2%，现时股价对应PE隔离为12.2、9.8、8.0倍，估值性价比拟高，瞻望下半年跟着耗尽场景收复和四季度旺季发力，公司有望重回快速增长，保管“买入”评级。

新品系列增速较快，居品国外售售初见见效

分居品看，公司笼统果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列居品2024H1隔离终了收入3.4、2.4、1.4、1.2、2.0亿元，同比隔离增长48.5%、16.9%、12.8%、12.0%、24.2%，其中笼统果良善其他系列收益新址品较大增长。分区域看，公司2024H1华东、西南、华中、华北、华南、西北、东北、电商、境外隔离终了收入2.8、1.7、1.6、1.2、0.7、0.5、0.3、1.4、0.2亿元，同比变化56.8%、66.4%、31.1%、-27.6%、45.1%、2.1%、7.5%、9.1%、738.0%。其中华东、西南、华南和国外增长较快，国外售售基数较低，增幅亮眼，为公司改日增长打下基础；华北区域有所下滑，臆测是外部商超东谈主流影响。

毛利率举座保握谨慎，受益税收优惠，利润妥当增长

公司2024Q2毛利率达34.4%，同比着落0.6pct，主因居品结构调停和棕榈油价钱小幅进步所致。公司2024Q2销售用度率同比进步1.7pct，主因销售东谈主员薪酬及促销现实用度增多所致；贬责用度率着落0.3pct，保握相对谨慎。公司2024Q2所得税率着落9.7pct，主因受益高新企业认证所得税优惠。公司2024Q2终了归母净利润0.75亿元，同比增长16.8%，保握妥当增长。

风险教导：食物安全风险，原材料加价风险，外部环境较弱影响需求风险。

研报发布机构：开源证券盘考所

研报初度发布时代：224.8.5

开源食物饮料团队：

张宇光：15814062021

文凭编号：S0790520030003

方 勇：18320770836

文凭编号：S795213

逄晓娟：15253166077

文凭编号：S7912411

陈钟山：186215678

文凭编号：S7912745

方一苇：18905633299

文凭编号：S0790524030001

张恒玮：19117250984

文凭编号：S0790524010001

张想敏：15801790938

文凭编号：S0790123070080

荒谬声明

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